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中原期貨:鐵合金下半年價(jià)格重心將上移

今年上半年鐵合金大幅波動(dòng),一季度延續跌勢,硅鐵、錳硅價(jià)格均創(chuàng )近4年來(lái)新低;4月起,隨著(zhù)國內宏觀(guān)氛圍轉暖,黑色系負反饋暫告一段落,鐵合金受供需格局和成本預期影響開(kāi)啟超跌反彈行情,其中錳硅漲幅一度超過(guò)60%,價(jià)格最高逼近10000元/噸關(guān)口,成為上半年商品市場(chǎng)最亮眼品種之一;6月至今,黑色系再度迎來(lái)淡季,錳礦熱度降溫,鐵合金盤(pán)面量?jì)r(jià)齊落,回吐前期大部分漲幅。


[A][利潤驅動(dòng)  供應先減后增]


硅鐵方面,上半年全國硅鐵產(chǎn)量合計263萬(wàn)噸,同比減少1.9%。分地區看,內蒙古得益于區位成本優(yōu)勢,前6個(gè)月產(chǎn)量同比增長(cháng)12.9%,至85.5萬(wàn)噸,是主產(chǎn)區中供應唯一增加的區域;寧夏、青海兩地產(chǎn)量均在51萬(wàn)~55萬(wàn)噸,其中,寧夏產(chǎn)量降幅達16%。進(jìn)入二季度,伴隨著(zhù)黑色系價(jià)格企穩反彈,鐵水成材產(chǎn)量回升帶動(dòng)鐵合金需求增大和價(jià)格止跌,硅鐵廠(chǎng)家利潤快速提升,5—6月產(chǎn)量單周增幅達3%左右,其中5月份廠(chǎng)家利潤每噸最高超千元,為近一年來(lái)高位水平。


圖為硅鐵月度產(chǎn)量(單位:萬(wàn)噸)


錳硅方面,上半年全國錳硅產(chǎn)量合計505萬(wàn)噸,同比減少8.2%。與硅鐵類(lèi)似,錳硅產(chǎn)量下降主要由一季度寧夏和南方產(chǎn)區虧損減產(chǎn)所致。西南及寧夏錳硅產(chǎn)區成本利潤倒掛疊加庫存積壓嚴重,企業(yè)減停產(chǎn)成為常態(tài);內蒙古上半年產(chǎn)量穩中有增,開(kāi)工率始終維持在66%以上,供應比重較去年繼續抬升8%至51%,行業(yè)龍頭優(yōu)勢不斷強化。二季度,海外錳礦發(fā)運受阻,錳礦和錳硅共振上漲,廠(chǎng)家利潤快速改善,帶動(dòng)產(chǎn)量回升。6月錳硅產(chǎn)量重回至90萬(wàn)噸高位,環(huán)比增15%,但高供應壓力始終存在。


圖為硅錳月度產(chǎn)量(單位:萬(wàn)噸)


[B][非鋼產(chǎn)業(yè)表現尚可]


具體來(lái)看,除了粗鋼消費同比下降2.4%,金屬鎂、不銹鋼、出口等領(lǐng)域均表現尚可,尤其是金屬鎂上半年產(chǎn)量增長(cháng)13%,彌補了一部分粗鋼需求的下降。我們重點(diǎn)從粗鋼、出口、金屬鎂三方面進(jìn)行分析。


鋼鐵行業(yè)在鐵合金下游需求中占比最大。近兩年受地產(chǎn)投資下行拖累,鋼鐵行業(yè)盈利能力持續下滑。根據統計局數據,2024年1—5月鋼鐵行業(yè)利潤率為-0.39%。如何提高盈利能力、降本增效是亟須面對的問(wèn)題。對鋼廠(chǎng)來(lái)說(shuō),原料的采購和補庫是最關(guān)鍵的環(huán)節,鐵合金作為“工業(yè)味精”,首當其沖面臨需求收縮的沖擊。因此,鋼廠(chǎng)自去年開(kāi)始便主動(dòng)降低爐料庫存天數,尤其是鐵合金庫存已從往年25~26天平均水平降至目前不足15天。


從經(jīng)濟增長(cháng)驅動(dòng)角度來(lái)看,2023年拉動(dòng)經(jīng)濟的三駕馬車(chē)中,消費、投資、出口對GDP的貢獻率分別為82.5%、28.9%和-11.4%,固定資產(chǎn)投資增速受地產(chǎn)下行拖累明顯。與經(jīng)濟轉型大趨勢一致,國內鋼材消費結構持續優(yōu)化。其中,地產(chǎn)用鋼比例從30%一路下降至不足20%,基建用鋼相對穩定,同時(shí)制造業(yè)及凈出口占比快速增長(cháng)至55%上方,呈現出持續擴張勢頭,這與經(jīng)濟整體驅動(dòng)由投資轉向消費有一定的對應關(guān)系。用于建筑行業(yè)的螺紋鋼、線(xiàn)材等長(cháng)材品種占比顯著(zhù)下滑,熱軋卷板、中厚板等面向制造業(yè)的板材品種占比逐步增加,與經(jīng)濟轉型方向一致。再進(jìn)一步推演,由于螺紋鋼等建筑鋼材對鐵合金用量大于中厚板材,因此,中長(cháng)期鐵合金的內需消費也將跟隨經(jīng)濟轉型和鋼材結構變化面臨下行趨勢。


出口方面,根據世界鋼協(xié)數據,今年1—5月海外粗鋼產(chǎn)量3.5億噸,同比增長(cháng)1.6%,增長(cháng)主要由印度、土耳其、伊朗等國家貢獻,美、日、韓等國家整體下滑2%~6%。今年我國鐵合金出口整體穩中有增,1—5月硅鐵出口19.87萬(wàn)噸,同比微增0.17%,今年對韓國硅鐵的出口降幅超20%,不過(guò)對印尼的出口增長(cháng)56%至4.2萬(wàn)噸,完全抵消了對其他國家的出口減量。印尼鎳礦儲量全球第一,帶動(dòng)本國不銹鋼和電動(dòng)汽車(chē)電池制造業(yè)快速發(fā)展,未來(lái)將成為帶動(dòng)東盟地區鋼鐵需求增長(cháng)的領(lǐng)頭羊。因此,印尼有望超過(guò)日、韓成為國內鐵合金出口的主要國家。


金屬鎂方面,作為一種輕金屬材料,它的下游主要分為鎂合金深加工(汽車(chē)、3C等)、鋁合金(建筑運輸)和冶金還原劑這三大類(lèi)。在“雙碳”背景下,金屬鎂未來(lái)發(fā)展空間巨大,增量領(lǐng)域主要是汽車(chē)和大交通輕量化,但目前汽車(chē)行業(yè)用量絕對值處于低位,需求支撐仍顯疲弱。回顧上半年行情,鎂錠及鎂合金出口整體平穩,但由于鎂錠下游包含鋁合金、鋼鐵等剛需產(chǎn)業(yè),此部分需求表現始終偏弱,因此鎂價(jià)整體圍繞成本穩中偏弱運行。


成本端,國務(wù)院印發(fā)《2024—2025年節能降碳行動(dòng)方案》,對推動(dòng)完成“十四五”節能降碳目標作出重要部署。我們認為,政策或聚焦成本端煤電轉型,對于硅鐵—金屬鎂產(chǎn)業(yè)鏈有成本抬升預期,但仍需關(guān)注后續政策落地情況。鋼聯(lián)數據顯示,1—5月鎂錠產(chǎn)量累計36.6萬(wàn)噸,同比增加9%,生產(chǎn)企業(yè)供應產(chǎn)出穩定,但經(jīng)營(yíng)多在盈虧線(xiàn)附近徘徊,對硅鐵等原料補庫采購積極性偏弱。總體來(lái)說(shuō),金屬鎂供需平穩,廠(chǎng)家挺價(jià)意愿較強,預計下半年鎂錠產(chǎn)量繼續維持在6萬(wàn)~7萬(wàn)噸/月。


[C][海外澳礦發(fā)運收緊]


二季度錳硅上漲核心驅動(dòng)就是海外澳礦發(fā)運收緊,缺口預期仍存。目前多空分歧集中在廠(chǎng)家錳礦入爐配比調整,以及非主流國家低品礦的補充替代量。我們認為,中長(cháng)期錳元素和錳硅供應仍過(guò)剩,但在澳礦發(fā)運恢復之前,國內高品礦缺口確實(shí)存在。截至6月底,國內錳礦港口庫存481萬(wàn)噸,其中,天津港390萬(wàn)噸,欽州港76萬(wàn)噸,連云港15萬(wàn)噸。5月開(kāi)始港口錳礦庫存降幅放緩,其中,澳礦去庫幅度維持在6萬(wàn)~7萬(wàn)噸/周,但受非主流國家發(fā)運增多影響,除澳礦之外,其他礦種庫存平穩,拖累港口錳礦價(jià)格松動(dòng)。截至7月上旬,天津港澳礦和南非半碳酸塊價(jià)差始終在20元/噸度以上,僅次于2016年的歷史高位。我們認為,在高品礦缺口完全彌補之前,高—低品礦價(jià)格將持續高位,也將帶動(dòng)低品礦價(jià)格重心抬升,下半年錳硅價(jià)格仍有成本支撐。


7月3日,康密勞8月對華錳礦報價(jià)公布,漲0.7美元至9美元/噸度,氧化礦再獲支撐,下半年需繼續跟蹤港口庫存變動(dòng)、澳礦山發(fā)運恢復時(shí)間和其他非主流礦進(jìn)口增量。


除錳礦之外,其他原料上半年價(jià)格走勢穩中偏弱。其中,蘭炭和化工焦作為原煤的下游加工產(chǎn)品,上半年價(jià)格呈現先跌后穩的“L形”走勢。截至6月底,陜西蘭炭小料價(jià)格950元/噸,較年初下跌150元/噸,跌幅13.6%;烏海二級冶金焦價(jià)格1600元/噸,較年初下跌500元/噸,跌幅23.8%。下半年煤炭供應有望環(huán)比回升,但除下游階段性旺季提振之外,需求難有較大提升。預計煤價(jià)延續震蕩偏弱運行,鐵合金碳元素成本端整體持穩。


圖為錳礦進(jìn)口量(單位:萬(wàn)噸)


圖為錳礦外盤(pán)報價(jià)(單位:美元/噸度)


展望下半年,預計鐵合金價(jià)格維持寬幅震蕩,重心較上半年上移。具體看,作為高耗能品種,二季度硅鐵廠(chǎng)家受利潤修復帶動(dòng)復產(chǎn),下半年現貨仍有累庫壓力。錳硅方面,錳礦仍是主導行情的關(guān)鍵要素,但供強需弱的產(chǎn)業(yè)現狀,以及海外低品礦發(fā)運增長(cháng)均制約了供應缺口問(wèn)題的持續發(fā)酵,錳硅成本重心仍將處于高位。預計下半年硅鐵價(jià)格指數運行區間在6500~8300元/噸,錳硅價(jià)格指數運行區間在7200~10000元/噸。產(chǎn)業(yè)企業(yè)要深化套保意識,兌現盤(pán)面保值利潤以實(shí)現穩健經(jīng)營(yíng)目的。(作者單位:中原期貨)


來(lái)源:期貨日報網(wǎng)


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